沪电股份(002463) 事务：4月25日，公司发布2025年一季度演讲，公司实现停业收入40。38亿元，yoy+56。27%，qoq-6。77%；归母净利润7。62亿元，qoq+3。11%；扣非归母净利润7。45亿元，yoy+49。90%，qoq+0。68%。2025Q1公司实现毛利率32。75%，同比-1。11pct，环比+0。95pct；净利率18。82%，同比-0。84pct，环比+1。82pct。 点评： AI产物鞭策业绩高增，基建需求具备持久动能。受益于高速运算办事器和AI等新兴计较场景对PCB的布局性需求，2024年公司企业通信市场板实现营收100。93亿元，yoy+71。94%。此中AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%。AI的兴起成为此轮电子立异大周期的焦点驱动力之一。据Prismark预测，2023-2028年AI办事器和HPC相关PCB产物（不含载板）的复合增加率约达40。2%，为PCB市场带来新的增加机缘，同时也对PCB企业的手艺能力和立异能力提出了更高的挑和。我们认为，海外云计较厂商争相结构AI根本设备，财产链需求具备确定性动能，公司目前手艺领先，产能不竭，无望持续受益于AI需求的鞭策。 积极产能应对市场需求，看好AI结构持久增加。面临当前产能供应不脚问题，公司一方面着沉强化昆山、黄石、常州和泰国出产的资本协同效应，构成跨事业部、跨无效产能联动，建立分歧出产一体的制程能力和产能梯次，动态适配市场需求布局；另一方面，鞭策沪士泰国出产从试出产到量产，争取正在2025Q2全面加快客户认证取产物导入工做，逐渐产能，并进一步验证中高端产物的出产能力，为逐渐提高产物梯次打好根本，为将来的市场所作做好预备。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025E/2026E/2027E停业收入别离为168。68/201。04/234。76亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润别离为37。11/48。09/53。97亿元，yoy+43%/+30%/+12%。公司系算力财产链焦点个股，我们看好公司正在该范畴的成长前景，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：AI成长不及预期风险；宏不雅经济波动风险；短期股价波动风险。

　　沪电股份(002463) 事务： 公司披露2024年度演讲，2024年实现停业收入133。42亿元，同比增加49。26%；实现归母净利润25。87亿元，同比增加71。05%；实现扣非归母净利润25。46亿元，同比增加80。80%。 AI海潮持续，带动收入利润高增 单Q4来看，公司实现停业收入43。31亿元，同比增加51。64%；实现归母净利润7。39亿元，同比增加32。07%。 分营业来看，PCB营业实现停业收入约128。39亿元，同比增加约49。78%，此中企业通信市场板实现停业收入约100。93亿元，同比大幅增加约71。94%，次要来自于AI的驱动，24H1公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长；24H2，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%；24年实现汽车板营业营收24。08亿元，同比增加11。61%，次要来自于行业向智能化演进带来规模增加，从而公司新兴汽车板产物持续成长；实现办公及工业设备板3。23亿元，同比下滑38。33%；实现消费电子板及其他1462万元，同比下滑28。40%。 季度盈利能力波动，看好产物布局优化盈利能力持续向上 公司24年实现发卖毛利率34。54%，同比提拔3。37pct；实现发卖净利率19。24%，同比提拔2。58pct。单Q4来看，存正在季度性波动，实现毛利率31。80%，同比下降0。64pct，实现净利率17。00%，同比下降2。32pct。2024年PCB营业毛利率提拔至约35。85%，同比添加约3。56pct，企业通信市场板毛利率同比提高4。09pct。我们认为，跟着公司产物布局不竭优化，同时企业通信市场板跟着AI海潮持续带动呈现较快增加，无望实现盈利能力持续向上。 费用端方面，公司24年期间费用率全体呈现下降趋向，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离为2。74%/2。42%/5。92%/-1。37%，同比别离变化-0。39pct/+0。23pct/-0。11pct/-0。60pct。 AI海潮财产趋向，PCB持续成长机缘 现阶段AI使用中“杀手级”场景尚未遍及落地，但从中持久来看跟着AI的使用场景逐步落地，图像、语音、机械视觉和逛戏等范畴的数据将呈现高速增加，新兴人工智能使用的计较和存储需求或将成为将来五年电子市场中次要的增加动力，并为可以或许供给高机能PCB处理方案的企业带来可期的市场机缘。跟着大模子从锻炼拓展至推理使用，以及DeepSeek等接连推出的立异取优化，AI正从底层逻辑上逐渐改革着手艺立异的模式，深度嵌入出产制制的全流程，持续带来科技财产严沉变化，新兴使用场景需求无望呈现高速增加，从而带来PCB行业持续成长机缘，正在办事器及HPC相关PCB产物，以及互换机PCB产物呈现较快的需求增加。 关心产能扩程 2024年下半年，公司规划了投资额约43亿人平易近币的新建扩产项目，次要面向以AI为特征的数据核心范畴，旨正在进一步提拔公司正在该范畴的市场所作力和产物供给能力，满脚市场对高机能、高靠得住性印制电板的中持久需求。同时，公司积极鞭策泰国出产的结构，旨正在保障泰国出产原料供应、质量不变以及产物交付流利。积极关心产能扩程，产能扩张结构无望赋能沪电紧抓行业机缘，对于远期成长空间进一步打开，公司无望巩固算力AI PCB的龙头地位。 盈利预测取投资： 因公司24年运营表示以及利润率的持续提拔，但下半年全体利润率呈现波动；同时因全体AI行业推理侧伴跟着DeepSeek的成长持续推进，我们调整公司2025-2026年归母净利润预测为34/43亿元（原值为35/42亿元），同时估计27年归母净利润53亿元，对应25-27年PE为18/14/11倍，维持“增持”评级。 风险提醒：AI成长不及预期、互换机渗入不及预期、公司手艺升级迭代不及预期？。

　　沪电股份(002463) 事务：公司发布25年半年度业绩预告，估计25年上半年归属于上市公司股东的净利润16。50-17。50亿元，同比增加44。63%-53。40%；扣除非运营性损益后的净利润16。10-17。10亿元，同比增加44。85%-53。85%；根基每股收益0。86-0。91元/股。 Q2业绩预期靓丽，来自海外大客户的需求兴旺，无望持续兑现。公司Q2单季度来看，估计归属于上市公司股东的净利润8。88-9。88亿元，同比增加41。85%-57。83%；扣除非经常性损益后的净利润8。65-9。65亿元，同比增加40。65%-56。91%。公司Q2业绩增速靓丽，次要因为高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求添加。ASIC市场景气宇兴旺，驱动对PCB需求进一步扩张，公司做为海外大客户的焦点供应商，深耕中高阶产物取量产手艺，将充实受益。 产能扩张持续，看好高阶产物量产，业绩弹性。公司近两年已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，估计25H2产能将获得无效改善，人工智能芯片配套高端印制电板43亿元扩产项目曾经于6月24日启动扶植，第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板，投产后将对高端产能构成进一步弥补。同时，公司办理层可就潜正在项目投资取黄石经济手艺开辟区办理委员会进行磋商，投资额度不跨越36亿元。 盈利预测取投资：估计2025-2027年停业总收入别离为179。45、226。09、275。81亿元，同比增速别离为34。51%、25。99%、21。99%；归母净利润别离为37。70、50。48、63。48亿元，同比增速别离为45。70%、33。91%、25。76%，对应25-27年PE别离为24X、18X、14X，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；行业合作加剧风险。

　　沪电股份(002463) 公司发布2024年年报，2024年公司实现业绩高增，同时公司发布2025年一季度业绩预告，业绩仍然连结同比增加态势，维持买入评级。 支持评级的要点 受益AI+HPC+汽车等布局需求，2024年公司营收利润双增。公司2024年全年实现收入133。42亿元，同比+49。26%，实现归母净利润25。87亿元，同比+71。05%，实现扣非归母净利润25。46亿元，同比+80。80%。单季度来看，公司24Q4实现营收43。31亿元，同比+51。64%/环比+20。74%，实现归母净利润7。39亿元，同比+32。07%/环比+4。42%，实现扣非归母净利润7。40亿元，同比+39。45%/环比+6。50%盈利能力方面，公司2024年毛利率34。54%，同比+3。37pcts，归母净利率19。39%同比+2。47pcts，扣非归母净利率19。09%，同比+3。33pcts。2025年一季度，公司估计实现归母净利润7。20–8。20亿元，同比增加39。86%-59。28%，估计实现扣非净利润7。04-8。04亿元，同比增加41。77%-61。91%。 AI成为数通市场增加的焦点驱动力。2024年公司企业通信市场板实现停业收入约100。93亿元，同比大幅增加约71。94%，企业通信市场板毛利率同比提高4。09个百分点。24H1，公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长；24H2，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年AI办事器和HPC相关PCB产物营收占比约为29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物营收占比约为38。56%。 手艺立异持续引领汽车PCB市场成长，需求布局也将不竭变化，公司沉着应对实现收入增加。2024年公司汽车板全体实现停业收入约24。08亿元，同比增加约11。61%，但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，汽车板毛利率同比削减约1。20个百分点。此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25。96%增加至约37。68%。 估值 考虑公司2024业绩增加亮眼，持续深耕AI+HPC赛道，不竭深化新兴汽车板营业，产物布局无望持续优化。此外公司24年间接出口至美国营收占比低于5%，关税影响或无限，同时公司估计25H2产能无望改善。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入166。97/209。95/248。00亿元，实现归母净利润别离为33。30/44。24/51。48亿元，对应2025-2027年PE别离为14。7/11。0/9。5倍。维持买入评级。 评级面对的次要风险 AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、产能不脚的风险、商业摩擦扩大的风险。

　　沪电股份(002463) 公司是全球领先的印制电板（PCB）供应商，按照公司业绩快报，公司2024年归母净利同比增加71%，绝对值达到26亿元，规模曾经超越2019年5G大规模扶植昔时，而且盈利能力也达到汗青新高，2024年前三季度毛利率为31%、净利率19%。 投资逻辑 AI产物需求增加快且毛利率高，是公司将来增加的动力来历。公司2024年上半年公司企业通信市场板营业营收占比达到71%、毛利润占比达到80%，可见该营业是决定公司运营情况的焦点；从增速来看，公司企业通信市场板正在2024年上半年实现了超高速增加，营收同比增加75%、毛利润同比增加120%，是带动公司正在2024年实现高速增加的焦点营业。公司企业通信市场板营业成长次要来自人工智能（AI）带来的高端PCB布局性需求。 云计较厂商本钱开支上修，AI帮力高多层和HDI细分范畴增加。从海外本钱开支预期可看到云计较厂商正正在争相正在AI根本设备结构，按照彭博预期，2025年META、谷歌、微软、43%、45%、20%，AI办事器从以往的14~24层提拔至20~30层，互换机提拔至38~46层，部门产物还会引入HDI工艺，行业附加值无望增加。 公司AI营业占比快速提拔，扩产驱逐强劲需求。2023年公司AI办事器和HPC相关产物占公司企业通信市场板营收的比沉从2022年的7。89%增加至约21。13%。正在AI需求进一步加快的环境下，公司也起头加快结构产能，2024年启动“面向算力收集的高密高速互连印制电板出产线技改项目”和“人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目”。考虑到公司绑定海外高端客户（2024H1境外营收占比86%、境外毛利占比达到92%）、不竭投入研发以支持产物升级（2024年前三季度研发费用率达到6。4%的高程度），我们认为公司无望乘AI成长春风实现快速成长。 盈利预测、估值和评级 我们估计公司2024~2026年归母净利润将达到25。9亿元、40。9亿元和53。5亿元，对应PE为30倍、19倍、14倍，考虑到公司营业布局较着好于同业平均程度，我们赐与公司2025年归母净利润30倍方针PE，对应方针市值1228亿元，对应方针价为63。95元/股，赐与“买入”评级。 风险提醒：市场所作风险；原材料价钱波动风险；需求不及预期风险；DeepSeek等模子立异带来的变化；中美商业冲突风险；汇率波动风险。

　　沪电股份(002463) 公司发布2025年半年度业绩预告，受益AI+HPC需求延续高景气，2025年上半年公司实现营收净利润同比双增，公司产物布局无望持续优化，不竭推进高端产能扶植，维持买入评级。 支持评级的要点 受益AI+HPC等布局需求，2025年上半年公司估计营收利润同比双增。公司估计2025上半年实现归母净利润16。50-17。50亿元，同比+44。63%-53。40%，估计实现扣非归母净利润16。10-17。10亿元，同比+44。85%-53。85%。单季度来看，公司估计25Q2实现归母净利润中值9。38亿元，同比+49。84%/环比+23。10%，实现扣非归母净利润9。15亿元，同比+48。78%/环比+22。82%。受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对PCB的布局性需求，依托均衡的产物结构以及深耕多年的中高阶产物取量产手艺，公司估计2025年半年度的停业收入和净利润较上年同期均将有所增加。 加速本钱开支，驱动高阶产能配套扶植。按照公司2025年7月3日投资者关系勾当记实表，AI驱动的办事器、数据存储和高速收集根本设备需求增加以及新兴使用范畴的拓展为行业带来成长机缘，市场上相关高阶产物的产能供应并不丰裕，公司近两年已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，估计2025年下半年产能将获得无效改善。公司近两年加速本钱开支，现金流量也有响应的表现。2025年第一季度财报现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他持久资产领取的现金约6。58亿元。除了持续实施技改扩容外，公司正在2024年Q4规划投资约为43亿元新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目已启动扶植，该项目标实施能进一步扩大公司的高端产物产能，并更好的共同满脚客户对高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，加强公司焦点合作力，提高经济效益。 估值 考虑公司2025上半年业绩增加亮眼，持续深耕AI+HPC赛道，产物布局无望持续优化，不竭推进高端产能扶植。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现收入177。07/223。07/278。44亿元，实现归母净利润别离为36。29/50。66/64。92亿元，对应2025-2027年PE别离为25。9/18。6/14。5倍。维持买入评级。 评级面对的次要风险 AI需求不及预期风险、汇率波动的风险、行业合作加剧风险、产能不脚的风险、商业摩擦扩大的风险。

　　沪电股份(002463) 2024年业绩高增，Q4收入和利润立异高，维持“买入”评级 2024年公司实现营收133。42亿元，yoy+49。26%，实现归母净利润25。87亿元，yoy+71。05%。公司充实受益于AI海潮，业绩实现高增。单Q4，公司实现营收43。31亿元，yoy+51。64%，qoq+20。74%；实现了归母净利润7。39亿元，yoy+32。07%，qoq+4。42%；实现毛利率31。80%，yoy-0。64pct，qoq-3。14pct；实现净利率17。00%，yoy-2。32pct，qoq-2。58pct，Q4营收和利润创汗青新高，泰国工场产能爬坡叠加计提减值，盈利能力短期遭到影响。基于公司AI PCB的加快放量以及产能的持续，我们上调2025、2026年利润预期，新增2027年利润预期，估计2025-2027年归母净利润为34。60/42。13/51。541亿元（原值为32。91/38。55亿元），EPS为1。80/2。19/2。68元，当前股价对应PE为15。4/12。6/10。3倍，维持“买入”评级。 2024年企业通信板再创佳绩，汽车板盈利能力略有下滑 分营业类型，2024年公司企业通信板/汽车板别离实现营收100。93/24。08亿元，同比别离+71。94%/+11。61%。企业通信板方面，2024年企业通信板中AI办事器和HPC产物约占29。48%，高速收集互换机及其配套由产物约占38。56%，高端产物占比持续提拔且增速较快。汽车板方面，毫米波雷达、智能座舱域节制器、P2Pack等新兴范畴持续成长，正在汽车板营收占比增加至37。68%，但受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，毛利率略有下降。 2025年沉点关心算力板块的迭代以及汽车板的扭亏环境 企业通信板方面，公司手艺能力领先，用于Scale Up的NPC/CPC互换机产物起头批量出产，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane互换机已批量交付，224Gbps产物正正在开辟。算力行业迭代较快，公司订单充脚，跟着产物迭代速度加速，公司将持久受益。汽车板方面，智能化和电动化对PCB提出更高要求，公司更高阶级HDI、埋嵌低压功率芯片产物等均有完美结构，正在大的财产趋向下，胜伟策无望正在2025年实现扭亏。风险提醒：下逛需求不景气；合作加剧风险；算力板块估值下调。

　　沪电股份(002463) 事务：7月4日沪电股份发布通知布告，经公司第八届董事会计谋委员会建议，出于子公司黄石沪士电子无限公司将来运营成长的需要，同意授权办理层取黄石经济手艺开辟区办理委员会开展意向性项目投资磋商。授权具体内容如下：正在2025年7月至2031年6月期间，正在不跨越人平易近币36亿元的总投资额度范畴内，办理层可就潜正在项目投资取黄石经济手艺开辟区办理委员会进行磋商，并签订不具有法令束缚力的意向书及相关文件。 昆山+黄石+泰国三地投资，彰显扩产决心。昆山：公司于24年10月已通知布告昆山扩产项目，公司拟投资约43亿人平易近币，打算扶植年产约29万平方米人工智能芯片配套高端印制电板。此中第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，总投资约26。8亿元；第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板，总投资约16。2亿元。25年6月24日，该项目已正在昆山奠定。黄石：公司已于24年将青淞厂26层以内PCB产物以及沪利微电保守汽车板产物加快向黄石沪士转移，本次黄石36亿元潜正在项目投资若成功落地，有益于公司进一步扩展中高端产能，取昆山扩产合计构成近80亿元投资组合，估计2H25起产能获得无效改善。泰国：公司已全面加快客户认证取产物导入工做，产能逐渐。公司三地扩产，有益于公司化解产能短板，无力保障业绩，彰显公司对于将来成长的决心。 AI需求驱动业绩高增，前沿品类批量交付。AI相关企业通信市场板为公司次要增加引擎，2H24高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年公司企业通信市场板停业收入中，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%，两者合计贡献企业通信板近七成收入。公司正在数据通信、高速收集设备、数据核心等范畴持续投入研发，提高高速产物的信号完整性、高密复杂布局、靠得住性等。AI办事器方面，支撑112/224Gbps速度的GPU平台产物已批量出产。收集互换机方面，公司800G互换机产物已批量供货，支撑224Gbps速度，1。6T互换机产物已完成预研。用于Scale Up NPC/CPC互换机产物起头批量出产，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，224Gbps的产物目前已共同客户进行开辟，NPO和CPO架构的互换机目前也正持续共同客户进行开辟。 投资：跟着公司产能瓶颈不竭改善，我们上修公司25/26/27年实现归母净利润至36。91/50。90/63。34亿元，对该当前股价PE别离为25/18/15倍。我们看好公司正在GPU、ASIC、互换机等数通范畴PCB的制制能力和客户资本壁垒，公司将持续受益于AI带来的高速PCB需求，维持“保举”评级。 风险提醒：AI使用落地不及预期，产能爬坡慢于预期，行业合作加剧。

　　沪电股份(002463) 焦点概念 产物布局大幅调整，盈利能力显著提拔。2024年公司实现停业收入133。42亿元(YoY+49。26%)，归母净利润25。87亿元(YoY+71。05%)，扣非后归母净利润25。46亿元(YoY+80。80%)；对应4Q24营收43。31亿元(QoQ+20。74%，YoY+51。64%)，归母净利润7。39亿元(QoQ+4。42%，YoY+32。07%)。盈利能力上2024年公司毛利率34。54%(YoY+3。37pcts)，此中4Q24毛利率31。80%(QoQ-3。14pcts，YoY-0。64pcts)。AI算力基建加快推进，带动PCB行业布局性增加，成为公司业绩增加的焦点驱动力。 AI算力相关营收近翻倍增加，板块毛利率38%。2024公司企业通信市场板实现停业收入100。93亿元，同比+71。94%，此中AI办事器和HPC相关PCB产物占公司企业通信市场板停业收入的比沉从2023年的约21。13%增加至约29。48%，同比增加近一倍，按照Prismark数据，全球相关需求复合增加率约达40。2%。高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%，2H24环比增加超90%。AI将显著沉塑高端PCB需求，PCB行业将面对集中度进一步提拔的趋向，公司GPU类产物、800G互换机等高端产物已批量出货，通过前沿结构，公司正在复杂市场中连结了韧性和合作劣势。 胜伟策吃亏大幅收窄，汽车板合作加剧导致毛利率下滑。2024公司汽车板实现营收24。08亿元(YoY+11。6%)，毛利率24。45%(YoY-1。2pct)。2024年智能化成为市场主要趋向，L2级辅帮驾驶逐渐普及。汽车PCB市排场对中低端供给过剩、价钱合作加剧、原材料波动及手艺研发压力等多沉挑和，叠加胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，汽车板毛利率同比削减。此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25。96%增加至约37。68%。 投资：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司2024业绩亮眼，AI算力基建进入兑现期，我们上调盈利预测，估计公司2025-27年实现归母净利润35。2/46。6/55。5亿元（25-26年前值为32。9/38。8亿元），同比增速35。9/32。5/19。2%，当前股价对应PE为14/11/9x，维持“优于大市”评级。 风险提醒：大客户需求不及预期；扩产不及预期；汇率风险。

　　沪电股份(002463) 事务：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收133。42亿元，同比增加49。26%；归母净利润25。87亿元，同比增加71。05%；扣非后归母净利润为25。46亿元，同比增加80。80%。 AI相关需求鞭策PCB行业全体苏醒，公司业绩再立异高。受益于全球头部云办事厂商添加本钱开支积极摆设AI数据核心，AI办事器和高速收集设备为PCB市场增加供给环节动力，2024年全球PCB产值同比增加5。8%至740亿美元。此中，18层以上多层板产值同比增加40。2%，HDI板产值同比增加18。8%。2024年公司营收和归母净利润均取得大幅增加，再立异高。此中，Q4单季度营收为43。31亿元，同比增加51。64%；归母净利润为7。39亿元，同比增加32。07%。正在公司产物布局持续优化，高阶产物、新兴使用范畴产物营收占比提拔的环境下，全体良品率连结相对不变。 企业通信板毛利率提拔，AI驱动收集根本设备升级带动PCB产值添加。2024年公司企业通信板营业实现营收100。93亿元，同比增加71。94%，毛利率同比提拔4。09pcts至38。35%，2024年上半年，AI办事器和HPC相关产物同比倍速成长；2024年下半年，高速收集的互换机及其配套由相关产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年企业通信板营收中，AI办事器和HPC相关产物占比29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关产物占比38。56%。AI和高速收集根本设备对数据处置和传输速度要求较高，促使PCB向高复杂、高能性、更高层和HDI标的目的成长，从而带动产值提拔。演讲期内公司改扩建工程及沪士泰国工场扶植投入24。47亿元，沪士泰国争取正在2025年第二季度全面加快客户认证取产物导入工做，为将来业绩增加奠基根本。 汽车板营收稳健增加，智驾无望带动该营业加快成长。2024年公司汽车板实现营收24。08亿元，同比增加11。61%，受价钱合作、原材料价钱波动、胜伟策尚未全面扭亏等要素影响，毛利率同比削减1。20pcts至24。45%。毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜等产物市场持续成长，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的25。96%增加至37。68%。汽车电动化、智能化、网联化是鞭策汽车PCB市场成长的次要动力，岁首年月至今，国产汽车厂商加快推进智能驾驶成长；头部车企发布新一代纯电手艺平台采用全球首个乘用车全域千伏高压架构，电池、电机、电控等全面升级至1000V，无望带动汽车范畴PCB需求加快增加。 投资：公司以中高端企业通信市场板、汽车板为焦点产物，AI和汽车电动化、智能化为公司成长供给机缘。估计公司2025至2027年别离实现营收182。08/235。69/293。77亿元，同比增加36%/29%/25%，归母净利润为37。32/48。79/61。23亿元，同比增加44%/31%/26%，每股EPS为1。94/2。54/3。18元，对该当前股价PE为17/13/10倍，维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险；国际商业变更的风险；下逛需求增加不及预期的风险。

　　沪电股份(002463) 次要概念： 事务：公司发布2024年年度演讲 2024年公司全体实现停业收入约133。42亿元，同比增加约49。26%。公司实现归属于上市公司股东的净利润约25。87亿元，同比增加约71。05%。此中PCB营业实现停业收入约128。39亿元，同比增加约49。78%；同时跟着PCB营业产物布局的进一步优化，2024年PCB营业毛利率提拔至约35。85%，同比添加约3。56个百分点。 得益于消费电子回暖以及人工智能、高速收集及汽车智能化等多沉要素为财产链注入了新动能，新兴需求出现，全球PCB财产从2023年的低谷中强劲苏醒，产值沉回正增加区间，并呈现出手艺升级的较着特征。 企业通信板市场高速成长 2024年，受益于人工智能和高速收集根本设备的强劲需求，公司企业通信市场板实现停业收入约100。93亿元，同比大幅增加约71。94%，企业通信市场板毛利率同比提高4。09个百分点。公司基于差同化成长计谋，历来高度注沉产能布局、产物布局以及客户布局的优化结构，力图其取市场的中持久需求实现动态适配。 2024年上半年，公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长；2024年下半年，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年公司企业通信市场板停业收入中，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%。 AI芯片需求强劲，芯片持续迭代带动PCB范畴需求 办事器PCB产物需要取办事器芯片连结同步代际更迭，产物生命周期一般正在3-5年，成熟期一般正在2-3年。随各世代芯片平台正在信号传输速度、数据传输损耗、布线密度等方面要求提拔，办事器PCB产物也需要响应升级。按照广合科技的招股书显示，分歧的办事器芯片，分歧的产物架构，对应的PCB的层数分歧，对应的板厚和厚径比均跟着芯片的分歧和迭代有响应的变化。 汽车板营业稳健增加，智能化是市场主要趋向 2024年公司汽车板全体实现停业收入约24。08亿元，同比增加约11。61%，但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，汽车板毛利率同比削减约1。20个百分点。此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，占公司汽车板停业收入的比沉从2023年的约25。96%增加至约37。68%。 汽车电动化和智能化不竭推进PCB行业需求 按照TrendForce的数据统计和预测，车用PCB产值成长从力来自电动车渗入率提拔，纯电动车（BEV）每车平均PCB价值约为保守燃油车的5~6倍，此中车内PCB价值含量最高者为电控系统，约占整车PCB价值的一半，而电控系统中的BMS（电池办理系统）目上次要采用线束毗连。正在电动车轻量化趋向下，将来将逐渐采用FPC（软性印刷电板），将进一步添加电控系统的PCB价值含量。 侍从动驾驶品级和渗入率持续提拔，平均每车配备镜头及雷达等电子产物数量也将不竭添加，目前车用PCB以4~8层板为从，而自驾系统多采单价较高的HDI板其价钱约为4~8层板的3倍，L3以上自驾系统配备的LIDAR所采用的HDI价钱可达数十美元，亦为将来车用PCB产值增量的次要来历。 投资 我们估计公司2025-2027年停业收入别离实现157。71亿元、191。80亿元、221。53亿元；归母净利润2025-2027年别离实现33。20亿元、42。52亿元、49。17亿元。比拟此前2025-2026年估计的停业收入为147。11亿元和171。47亿元；2025-2026年原估计的归母净利润33。11亿元和39。44亿元有所提拔。次要系海外产能持续提拔。对应2025-2027年PE别离为17。83X/13。92X/12。04X。沪电股份是AI算力时代，办事器中PCB主要供应商，考虑公司产物盈利能力较强，且营收持续稳健增加，同时公司持续扩大办事器使用产能。维持买入评级。 风险提醒 AI需求不及预期，公司研发不及预期，PCB行业合作激烈，PCB焦点上逛材料成本高企。

　　沪电股份(002463) 投资要点 业绩总结：2025年一季度，公司实现收入40。4亿元，同比增加56。3%，实现归母净利润7。6亿元，同比增加48。1%。 业绩高速增加，费用端稳中有降。2025年一季度：1）营收端，公司实现收入40。4亿元，同比增加56。3%。2）利润端，公司实现归母净利润7。6亿元，同比增加48。1%。公司2025年一季度毛利率为32。8%，同比提拔8。1pp；净利率为18。8%，同比提拔8。9pp。3）费用端上，公司发卖费用率为2。8%，同比下降0。6PP；办理费用率为2。1%，同比下降0。1PP；研发费用率为5。3%，同比下降1。9PP。 全球高多层数通焦点玩家，AI办事器放量取互换升级带动业绩。公司深耕高多层PCB板范畴，制制加工层面具有深挚经验堆集，高多层数通工艺上全球处于领先地位。客户布局上看，公司是Nvidia、思科、Arista等厂商高多层产物焦点PCB供应商，客户资本上深度绑定海外支流AI硬件客户。我们认为将来公司将持续受益于AI模子升级、数据传输量提拔带动的AI加快卡取互换机升级，PCB产物将送来层数增加取工艺附加值提拔。全球AIGC财产成长将是公司业绩增加焦点动能。 汽车范畴积极前瞻结构，汽车智能化下沉或打开新增加空间。随保守燃油汽车向电动化、智能化转型，汽车PCB对高温、高压、高密度等要求快速，汽车PCB送量价齐升。此外，陪伴智驾渗入率提拔，电车高频毫米波雷达、ADAS等高端PCB需求快速增加。公司正在汽车范畴前瞻结构p2pack、ADAS、V2X等范畴，积极通过沪利微电进行扩产，将来将充实受益于汽车电动化、智能化的需求增量。 盈利预测取投资。我们估计2025-2027年EPS别离为1。81元、2。25元、2。67元，对应动态PE别离为17倍、14倍、12倍，将来三年归母净利润复合增速无望达25。6%。赐与公司2025年22倍PE，对应方针价39。82元，初次笼盖予以“买入”评级。 风险提醒：AI需求不及预期的风险、PCB市场所作加剧风险、数通PCB手艺线变化的风险。

　　沪电股份(002463) 事务：公司披露2025年一季报。2025Q1公司实现营收40。38亿元，同比增加56。25%；归母净利润7。62亿元，同比增加48。11%；扣非后归母净利润为7。45亿元，同比增加50。07%。 单季度归母净利润持续立异高。受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，2025Q1公司营收同比增加56。25%。毛利率为32。75%，同比降低1。11pct；环比提拔0。95pct。Q1泰国子公司吃亏5100万；公司股票期权激励费用同比添加6000万；汇兑收益同比削减约4900万。正在此布景下，Q1公司实现归母净利润7。62亿元，持续立异高。净利率同比降低0。84pct至18。82%。 美国加关税对公司影响无限，下半年产能将获得无效改善。公司产物次要出口至东南亚地域，2024年间接出口美国的营收占比低于5%，受美国加关税影响较小。AI的快速成长带动办事器、数据存储和高速收集根本设备需求，形成PCB范畴高阶产物短期求过于供，公司已加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，估计2025年下半年产能将获得无效改善。沪士泰国出产争取正在Q2全面加快客户认证和产物导入工做，逐渐产能。 高速互换机占持续提拔，无望为公司后续增加供给新动能。2024年下半年，高速收集的互换机及其配套的由相关PCB产物收入环比增加跨越90%，是公司增加最快的细分范畴。跟着AI大模子锻炼规模持续扩大以及数据核心营业的快速扩容，算力根本设备收集带宽取传输速度的需求快速提拔，相关产物不竭升级。数据流量的增加驱动互换机市场从100G/200G过渡到400G/800G产物，后续将逐渐迈向1。6T。按照DellOro Group预测，2025年800G互换机端口将无望超越400G成为支流设置装备摆设，为公司相关PCB产物营收增加持续供给动能。 投资：公司以中高端企业通信市场板、汽车板为焦点产物，AI和汽车电动化、智能化为公司成长供给机缘。估计公司2025至2027年别离实现营收182。08/235。69/293。77亿元，同比增加36%/29%/25%，归母净利润为37。32/48。70/61。14亿元，同比增加44%/30%/26%，每股EPS为1。94/2。53/3。18元，对该当前股价PE为14/11/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：行业合作加剧的风险；国际商业变更的风险；下逛需求增加不及预期的风险。

　　沪电股份(002463) 事务：4月24日，沪电股份发布2025年一季度报，1Q25公司实现营收40。38亿元，同比增加56。25%；归母净利润达7。62亿元，同比增加48。11%；实现发卖毛利率32。75%，同比下降1。11pct；发卖净利率为18。82%，同比微降0。84pct。 AI需求高涨，业绩连结高速增加。受益于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，1Q25公司实现营收40。38亿元，同比增加56。25%，环比下降6。77%；实现归母净利润7。62亿元，同比增加48。11%，环比增加3。20%。盈利能力方面，公司1Q25发卖毛利率达32。75%，yoy-1。11pct，qoq+0。95pct；公司加大对环节制程和瓶颈制程的投资力度，1Q25研发费用达2。12亿元，同比增加15。08%。 企业通信板：焦点增加引擎，把握数通升级前沿。公司企业通信市场板仍为1Q25业绩次要增加引擎。24年该营业实现营收100。93亿元，占公司营收比沉为75。65%；2024年下半年，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年公司企业通信市场板停业收入中，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%，两者合计贡献企业通信板近七成收入。正在算力产物部门，GPU平台产物已批量出产，可支撑112/224Gbps的速度，下一代GPU平台的产物以及XPU等芯片架构的算力平台产物也正取客户配合开辟。收集互换机方面，用于Scale Up NPC/CPC互换机产物起头批量出产，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，224Gbps的产物目前已共同客户进行开辟，NPO和CPO架构的互换机目前也正持续共同客户进行开辟。 汽车板：布局优化对冲短期压力，持久受益智能化趋向。2024年汽车板收入24。08亿元，yoy+11。61%，占公司营收比沉为18。05%。受价钱合作、原材料波动及胜伟策营业拖累，该营业实现毛利率24。45%，yoy-1。2pct，但新兴产物（如毫米波雷达、智能座舱域节制器、埋陶瓷板等）占比从2023年的25。96% 提拔至37。68%，产物布局优化显著。公司通过控股胜伟策强化P2Pack手艺，梯度扩张其HDI产物制程能力，争取使胜伟策正在2025年实现扭亏。泰国新建出产，更好的开辟和应对海外客户需求。 投资：AI海潮下数据核心PCB持续迭代升级，估计公司25/26/27年实现归母净利润36。42/44。60/52。07亿元，对该当前股价PE别离为15/12/11倍。我们看好公司正在数据核心高速PCB的制制能力和客户资本壁垒，公司无望持久连结正在高速产物的合作劣势，维持“保举”评级。 风险提醒：AI使用落地不及预期，产能爬坡慢于预期，行业合作加剧？。

　　沪电股份(002463) 事务：3月25日，公司发布2024年度演讲，公司实现停业收入133。42亿元，yoy+49。26%；归母净利润25。87亿元，yoy+71。05%；实现发卖毛利率/发卖净利率34。64%/19。24%，yoy+3。37/+2。58pct。此中，Q4单季实现营收43。31亿元，yoy+51。64%；归母净利润7。39亿元，yoy+32。07%。 点评： AI动能既强且久，公司送来业绩放量黄金期。陪伴AI的成长进入新的阶段，公司办事器及配套收集相关营业送来强劲增加。2024年公司企业通信市场板实现收入100。93亿元，yoy+71。94%；实现毛利率38。35%，yoy+4。09pct。2024H1公司AI办事器和HPC相关PCB产物同比倍速成长；2024H2高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物成为公司增加最快的细分范畴，环比增加超90%。2024年公司企业通信市场板停业收入中，AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%。面临产能求过于供的问题，一方面公司正进一步深度整合现有出产及办理资本，强化昆山、黄石、常州、泰国的资本系统，构成多位一体的制程能力和产能梯次。另一方面，泰国出产无望正在2025年第二季度全面加快客户认证和产物导入工做，进一步逐渐产能。瞻望将来，公司正取客户开辟下一代GPU及XPU等芯片架构的算力平台产物；用于Scale UP的NPC/CPC互换机产物也起头批量出产，用于Scale Out的以太网112Gbps/lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，224Gbps产物目前已共同客户进行开辟，NPO/CPO架构互换机也正持续共同客户开辟。我们认为，大模子锻炼和推理模式正正在不竭改革，云端两侧的算力皆无望敏捷放量，进一步提拔做为“工业电子之母”的PCB赛道成长性。公司目前手艺领先，客户优渥，叠加产能瓶颈不竭缓解，成长动能充脚，正在AI时代的海潮中无望送来业绩大幅放量。 积极深耕汽车智能化和电动化，汽车营业稳中有增。2024年公司汽车板全体实现停业收入约24。08亿元，同比增加约11。61%，但因受价钱合作、原物料价钱波动、胜伟策汽车板营业尚未全面扭亏等要素影响，汽车板毛利率同比削减约1。20pct。此中公司毫米波雷达、采用HDI的从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、埋陶瓷、厚铜、P2Pack等新兴汽车板产物市场持续成长，公司持续向电动化和智能化深耕，陪伴公司产物布局改善及胜伟策运营优化，公司汽车板业绩无望敏捷增加。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025E/2026E/2027E停业收入别离为168。68/201。04/234。76亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润别离为38。02/48。14/54。09亿元，yoy+47%/+27%/+12%。公司系算力财产链焦点个股，我们看好公司正在该范畴的成长前景，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：AI成长不及预期风险；宏不雅经济波动风险；短期股价波动 风险。

　　沪电股份(002463) 4月8日晚，公司发布2025年一季报业绩预告显示25Q1估计归母净利润为7。2~8。2亿元，同比增加39。86%~59。28%；扣非归母净利润为7。04~8。04亿元，同比增加41。77%~61。91%。增加动力来自于高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求。 运营阐发 AI仍然是当前确定性最强的需求。从海外本钱开支预期可看到云计较厂商正正在争相正在AI根本设备结构，按照彭博预期，2025年META、谷歌、微软、亚马逊本钱开支别离同比添加60%、43%、45%、20%，AI办事器从以往的14~24层提拔至20~30层，互换机提拔至38~46层，部门产物还会引入HDI工艺，行业附加值无望增加。虽然当前海外关税或对出口财产链有影响，但考虑到各大厂商仍正在加速结构、AI硬件产物仍正在升级，因而我们认为AI相关需求正在当前简直定性仍然最高。 公司AI营业占比快速提拔，扩产驱逐强劲需求。2024年公司企业通信市场板停业收入中（企业通信市场板占全体收入75。65%），AI办事器和HPC相关PCB产物约占29。48%；高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物约占38。56%。正在AI需求进一步加快的环境下，公司也起头加快结构产能，2024年启动“面向算力收集的高密高速互连印制电板出产线技改项目”和“人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目”。考虑到公司绑定海外高端客户（2024年境外营收占比83%、境外毛利占比达到91%）、不竭投入研发以支持产物升级（2024年研发费用率达到5。9%的高程度），我们认为公司无望乘AI成长春风实现快速成长。 盈利预测、估值取评级 考虑到当前新增关税到来的商业风险，我们保守下调公司盈利预期，估计公司2025~2027年归母净利润为35。5亿元（下调13。2%）、49。6亿元（下调7。3%）和58。3亿元，对应PE为13。5倍、9。7倍、8。2倍，考虑到公司高端产物结构、盈利能力无望进一步升级，赐与“买入”评级。 风险提醒 市场所作风险；原材料价钱波动风险；需求不及预期风险；关税导致盈利能力下滑风险；DeepSeek等模子立异带来的变化；中美商业冲突风险；汇率波动风险。

　　沪电股份(002463) 事项： 3月26日，沪电股份发布2024年年度演讲，2024年公司实现营收133。42亿元，同比+49。3%，实现归母净利润25。87亿元，同比+71。1%。公司拟每10股派发觉金5元（含税）。 安然概念： 经停业绩实现同比高增，盈利程度持续加强。得益于人工智能和高速收集根本设备强劲需求带动，公司经停业绩实现快速增加，2024年公司实现营收133。42亿元，同比增加49。26%，此中，PCB营业实现营收128。39亿元，同比增加49。78%。实现归母净利润25。87亿元，同比增加71。1%。利润率方面，得益于产物布局优化，2024年公司毛利率同比添加3。37pcts，净利率同比添加2。58pcts。考虑到人工智能、高速收集、汽车电子等新兴范畴将为PCB市场持续注入增加动力，公司凭仗手艺和客户卡位劣势，经停业绩无望延续不变增加态势。 企业通信市场板营业：AI取高速通信范畴需求强劲，配合驱动板块业绩高增。2024年公司企业通信市场板实现营收100。93亿元，同比增加71。94%，次要由于当前AI和高速通信需求兴旺，公司相关产物实现快速放量。此中，正在企业通信营业收入中，AI办事器和HPC相关PCB产物占比达29。48%，高速收集的互换机及其配套由相关PCB产物占38。56%。因为AI及高速收集对PCB产物要求较高，因而相关产物价值量较高，鞭策公司企业通信营业毛利率增加，2024年公司企业通信市场板毛利率同比提高4。09pcts至38。35%。具体产物进展方面：1）算力部门，公司已批量出货支撑112/224Gbps速度的GPU平台产物，并取客户配合开辟下一代GPU平台产物以及XPU等芯片架构的算力平台产物；2）收集互换产物部门，用于Scale Up的NPC/CPC互换机产物起头批量出产，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式互换机取框式互换机已批量交付，224Gbps产物和NPO/CPO架构互换机正持续共同客户进行开辟。 iFinD，安然证券研究所 汽车板营业：新兴汽车板产物持续增加，胜伟策运营环境改善较着。2024年公司汽车板营业实现营收24。08亿元，同比增加11。6%。此中，公司毫米波雷达、从动驾驶辅帮以及智能座舱域节制器、P2Pack等新兴汽车板产物市场实现无效拓展，占汽车板营收比沉由2023年的25。96%增加至2024年的37。68%，但因为价钱合作、原材料价钱波动以及胜伟策汽车板吃亏等多要素影响，2024年公司汽车板毛利率同比下降1。2pcts。别的，凭仗公司正在汽车范畴的手艺劣势，公司持续扩张胜伟策正在域节制器等范畴的HDI支持能力，产出实现无效提拔，胜伟策运营环境获得较着改善。瞻望将来，公司将继续深耕智能驾驶和电动化标的目的两大范畴：1）正在智能驾驶方面，为满脚L3、L4品级智能驾驶的需求，公司将持续投入资本沉点开辟靠得住性更高的材料、更细密的电镀能力、更高阶级HDI能力等；2）正在电动化方面，当前公司已实现埋嵌低压功率芯片手艺的批量导入，并积极取国表里头部企业合做开辟埋嵌高压碳化硅芯片的从驱逆变器线板。 投资：连系公司业绩演讲以及对行业成长趋向的判断，我们上调公司2025-2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，估计公司2025-2027年EPS别离为1。84元（前值为1。79元）、2。29元（前值为2。12元）和2。64元（新增），对应2025年3月28日收盘价PE别离为17。7倍、14。2倍和12。3倍。考虑到当前AI以及高速通信需求照旧强劲，公司手艺和客户劣势较着，产物布局无望持续优化，叠加产能逐渐，公司经停业绩无望实现进一步增加，维持“保举”评级。 风险提醒：（1）行业取市场所作风险。PCB行业供求变化受宏不雅经济形势的影响较大，同时PCB行业集中度较低、市场所作较为激烈，若是公司不克不及无效应对日益激烈的市场所作，将会对公司的业绩发生晦气影响；（2）汇率风险。公司从停业务收入对美元兑人平易近币汇率相对，若是汇率发生严沉变化，将会间接影响公司进口原材料成本和出口产物售价，发生汇兑损益，进而影响公司净利润；（3）原材料供应严重及价钱波动风险。公司原材料成本占产物成本比沉较高，若后续原材料价钱呈现大幅波动，且公司无法通过提高产物价钱向下旅客户传导，将会对公司运营发生晦气影响；（4）产质量量节制风险。PCB若是发生质量问题，则包含所有接插正在其上的元器件正在内的整块集成电板会全数报废，所以客户对PCB的产质量量要求较高，若是公司不克不及无效节制产质量量，响应的补偿风险将会对公司净利润发生必然影响。

　　沪电股份(002463) 事务：公司发布24年年报，24年实现停业收入133。42亿元，同比增加49。26%；归属于上市公司股东的净利润25。87亿元，同比增加71。05%；扣除非运营性损益后的净利润25。46亿元，同比增加80。80%。 办事器及互换机需求兴旺，业绩增速靓丽，Q4创汗青新高。24年全年公司24Q4单季度停业收入43。31亿元，同比增加51。64%；归母净利润7。39亿元，同比增加32。07%；扣非归母净利润7。40亿元，同比增加39。45%。分产物品种来看，企业通信市场板/汽车板/办公及工业设备板/消费电子板收入为别为100。93/24。08/3。23/0。15亿元，同比增速 1。20/+4。53/+11。94pct。公司企业通信市场板营业增加迅猛，次要受益高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对印制电板的布局性需求，并依托公司均衡的产物结构以及深耕多年的中高阶产物取量产手艺，公司AI办事器及互换机PCB板营业增速迅猛。 产能持续扩张，看好高端产能。公司规划新建人工智能芯片配套高端印制电板扩产项目，出产高层高密度互连积层板，以满脚高速运算办事器、人工智能等新兴计较场景对高端印制电板的中持久需求，项目将分两阶段实施，投资总额估计约为43亿元人平易近币，打算年产约29万平方米人工智能芯片配套高端印制电板，此中第一阶段打算年产约18万平方米高层高密度互连积层板，第二阶段打算年产约11万平方米高层高密度互连积层板。 盈利预测取投资：估计2025-2027年停业总收入别离为177。74、209。46、242。43亿元，同比增速别离为33。22%、17。85%、15。74%；归母净利润别离为35。54、43。61、52。65亿元，同比增速别离为37。38%、22。70%、20。73%，对应25-27年PE别离为18X、15X、12X，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期风险；行业合作加剧风险。